
中金公司研报称,短期而言,油价上涨空间或取决于霍尔木兹海峡运输情况,若出口持续中断,并进一步导致沙特等更多中东主产国被动减产,全球石油供应短缺风险或大幅上升,目前仍处历史相对低位的OECD商业原油库存或面临超预期消耗风险,去库斜率或可比于2020年初疫情冲击全球石油需求时库存大幅累积的镜像路径,油价短期上涨空间或对标2022年俄乌冲突初期情形。中期而言,依然将霍尔木兹海峡不会持续中断视为基准情形,但考虑此次美伊冲突对中东原油供应的实质性冲击已经发生,后续即使所有恢复,供应风险溢价或难言完全回吐,现货过剩预期或也已较难兑现,布伦特油价底部可能已经提前抬升至70美元/桶。基准情形下,假设霍尔木兹海峡贸易中断在2周内结束,对应将今年一至四季度布伦特油价中枢预测上调至75、80、75、72.5美元/桶。风险情形下,若霍尔木兹海峡贸易中断持续到二季度,布伦特油价中枢或在2026年二季度抬升至120美元/桶以上,并可能导致商业原油库存大幅消耗和OECD国家被迫释放SPR;再往前看,油价超涨后对需求侧的抑制或将主导市场基本面的再平衡,下半年布伦特油价或回落至70—80美元/桶。
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